对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？
有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？
在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我使用了几个假想的例子。独家之言，不恰当之处欢迎批评讨论。
一、杠杆
目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资
产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损
5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二、CDS合同
由于杠杆操作高风险，按照规定，不允许银行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为
了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千
万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5
亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去
做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违
约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三、CDS市场
B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要
10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交
易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去
220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场
总值已经抄到了62万亿美元。
四、次贷
上面A,B,C,D,E,F….都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大
半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。其实，直接借贷给穷人买房只是次贷的一部分；失去工作与收入的人由优级贷款变为次级贷款是又
一部分。笔者以为，次贷还有相当一部分是贷给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机
的主意。他们把自己的住房抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱
付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。
五、次贷危机
房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子
甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份
CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大
大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然
G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。
六、金融危机
如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破
产的危险。除了A之外，还有A2，A3,…,A20，统统要准备倒闭。因此,A,A2,…,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地
游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,…,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支
付。
七、美元危机
上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的
200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着
A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。
参考文献

http://seekingalpha.com/article/96606-the-real-reason-behind-the-global-financial-crisis-part-ii

   

]]> http://werther.wordpress.com/2008/02/29/its-not-goodbye-sweet-november-mv/feed/ 4 werther http://werther.wordpress.com/2008/02/04/paul-wilson%e7%9a%84f-16%e9%99%8d%e8%90%bd%e6%8c%87%e5%8d%97/ http://werther.wordpress.com/2008/02/04/paul-wilson%e7%9a%84f-16%e9%99%8d%e8%90%bd%e6%8c%87%e5%8d%97/#comments Mon, 04 Feb 2008 01:58:14 +0000 werther http://werther.wordpress.com/2008/02/04/paul-wilson%e7%9a%84f-16%e9%99%8d%e8%90%bd%e6%8c%87%e5%8d%97 ]]>

昨天无意见看到海侧卫贴在论坛上的Paul Wilson的F-16降落指南，正好没事看了一下，受益匪浅。我之前也和他一样，用另外一种system来降落，还要时刻注意速度-150-160节，攻角(AOA Angle Of Attack)-13度，下降度，飞行路径标识(FPM Flight Patch Marker)-指着跑道尽头，下降角度-2.5度。。。。。太难保持他们的平衡了，加上F-16腿软，还容易跳起。后来Paul Wilson找到了另一种System来降落，这就容易很多了，所有技巧内容这一张图就能说明：

从图上看，就这么几点：
- 起落架放下，空气刹车打开
- FPM指向跑道尽头
- 下降角度(glideslope) -2.5度 (那个水平虚线)
- AOA括号被下降角度2.5的虚线平分
除此以外，你根本不需要担心其他的数据，速度，降落速度，高度，全都会自动调整到他们应该的值，保持这个姿态，然后touchdown的时候，稍微拉一下，也就是flare，需要很轻，同时油门全收，这时候飞机就会牢牢的贴在跑道上，最后gun sigh指向+10度用来空气减速就好了。
有兴趣的话可以看看海侧卫贴的：Falcon 4.0 AF的综合指南

Windows Mobile Smartphone上有个很酷的功能 – Internet Share，Samsung Blackjack用USB连上laptop后，手机上打开Internet Share连接，电脑上什么都不用设定， 就能在任何有电话信号的地方高速上网（具体说明）。当初那帮白痴Sales告诉我EDGE比3G快一倍左右，实测快10倍。下载有100多kb/s的样子(通过http://mobile.surrealnetworks.com/测试出的），价格也算合适，$19.99/m，比较起Verizon和Sprint一个月$60好多了(我去AT&T卖手机算了，哈哈)。

最近就觉得laptop连着条线到手机，怪麻烦的，正好也支持通过Bluetooth方式连起来，于是找了一个USB Bluetooth Adapter, 装上Driver, 很不错，能传文件，能通过bluetooth同步(ActiveSync)，可就是说明上提到的Personal Area Network上无法探测到手机，但同样方法在Windows XP上都没问题。后来Google了一下，哈哈，发现这么多人在一条船上(AT&T support Forum上的一条帖子)，有人提到这个MSDN上的Blog Post：Why did we remove Bluetooth DUN? 这个完全没关系，只是有提到Internet Share功能有多好，没有打算用DUN (Dila up networking)连接。接着又有人说Toshiba Bluetooth Stack可以解决这个问题(大半人是Broadcom的WIDCOMM芯片), 于是有人换了Toshiba的Driver，说解决了，但大半人说还不行。还有人说用0000当passcode可以解决，试了，也不行。最后有人说用Toshiba Stack的Driver修改inf文件可以解决，有空再试吧，成功了再更新这里。

顺便发点Smartphone上有用的东西：

• Goosync : 让Smartphone上内置的Calenda与Google Calendar同步。
• Google Map: 跟网页版功能一样强大，支持GPS，找地方，找路线，看堵车情况，卫星地图。
• Gmail Mobile: 手机上的Gmail Java app, 一般用内置Email App用IMAP方式连，这样收到Email可以提醒，但复杂操作还是用这个。
• Fring: 能上多种IM软件(MSN, Yahoo, Skype, Google Talk…) 重要的它是支持语音，你可以用Fring在手机给你在Google Talk, MSN上的朋友直接语音通话了。

]]> http://werther.wordpress.com/2007/11/28/3g-internet-smartphone-laptop-bluetooth-and-vista/feed/ 1 werther http://werther.wordpress.com/2007/10/07/blue-angel-air-show/ http://werther.wordpress.com/2007/10/07/blue-angel-air-show/#comments Sun, 07 Oct 2007 08:23:09 +0000 werther http://werther.wordpress.com/2007/10/07/blue-angel-air-show ]]>

From Blue Angel Ai… 另外，第一次用上新的Nikon D40x，进入单反机世界，用着不熟，没经验，加上200mm镜头完全不够，对焦点只有3个，ISO，光圈，快门都没调好，照片比较烂，慢慢来吧。哈哈